Opções de estoque em uma inicialização

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Um fundador-virou-venture-capitalista revela como não ser pisoteado por uma inicialização do unicórnio se você é um empregado com opções de ações.

2 de janeiro de 2017, 7:08 PM 12.443.

A menos que a inicialização que você está trabalhando é o próximo Google, você vai querer prestar atenção a essas dicas de opções de estoque. Early Googler.

Como empreendedor e investidor obcecado por produtos, raramente me concentro na mecânica de financiamento no mundo de inicialização. Ele tende a ser um resultado binário, e as pessoas devem se juntar a um empreendimento para a equipe e missão mais do que qualquer outra coisa. No entanto, uma série de conversas recentes com funcionários realmente talentosos (e potenciais funcionários) nas fases iniciais da fase posterior ficaram em minha mente - esta publicação é para eles.

O destino de uma empresa é finalmente determinado por seu povo, então o talento é tudo. Mas esse velho ditado bateu contra outro: o dinheiro é rei (ou a pista é o rei, para uma empresa privada de rápido crescimento). Sem pista, o talento decola. рџ~ ‰ Então, não é nenhuma surpresa que os movimentos ousados ​​para estender a pista (acho que os financiamentos em fase avançada em avaliações tecnicamente grandes com algumas preferências de liquidação complicadas embaixo) são feitos mesmo que possam prejudicar a empresa (e é pessoas) no longo prazo . Isto é especialmente verdadeiro quando esses financiamentos são motivados pelo ego e não estratégicos. O problema é que os funcionários dessas empresas não entendem as implicações. Eles vêem a avaliação, eles sabem o número de ações que possuem ou estão sendo oferecidos, mas eles fazem a matemática errada.

O fenômeno do "unicórnio" (o grande número de empresas que arrecadaram mais de US $ 100 milhões em uma avaliação de US $ 1 +) obtém bastante cobertura de mídia hoje em dia. Muito foi escrito sobre os fundadores dessas empresas, seus investidores e suas avaliações em rápido crescimento. Mas muito pouco foi escrito sobre os funcionários, as pessoas que fazem todo o trabalho e cujas carreiras dependem do julgamento de seus líderes e investidores. Como os funcionários e os futuros empregados podem proteger-se neste ambiente?

Uma das minhas previsões tristes para 2017 é um monte de grandes aquisições de títulos e IPOs que deixam muitos funcionários trabalhando duro nessas empresas em um lugar estranho. Serão felicitados por todos os que conhecem por seu extraordinário sucesso ao coçar as cabeças, perguntando-se por que eles apenas se beneficiaram. Claro, a razão é que esses funcionários nunca entenderam sua compensação em primeiro lugar (e eles não estavam ao corrente dos termos de todos os financiamentos antes e depois de serem contratados).

Eu tive algumas conversas sobre a compensação nas empresas chamadas "unicórnio" nos últimos meses. Duas dessas conversas eram com potenciais funcionários ... um engenheiro e um designer com ofertas para se juntarem a empresas privadas de fase posterior em papéis de produtor e gerente de nível médio. Outra conversa foi com o fundador de uma inicialização de estágio muito precoce, contemplando uma oferta de aquisição de uma das empresas privadas de entregas / empresas relacionadas com alimentos. E a conversa mais recente foi com um profissional sênior de RH em uma dessas empresas de US $ 1B +. Todas essas conversas reforçaram a minha preocupação de que os funcionários (e os fundadores da acquihire / metas de aquisição) não compreendam como a estrutura de capital das empresas privadas em fase posterior pode afetar o verdadeiro valor de sua compensação e resultado.

O Guia Rápido para Como os Empregados do "Unicórnio" são atrapalhados.

Quando os CEOs precisam de mais pistas de decolagem, eles naturalmente procuram investimento em uma valorização mais alta do que sua última rodada. Quando o desempenho da empresa não justifica a valorização que eles procuram (ou quando os investidores são os líderes), os investidores podem inserir termos especiais para proteger seus interesses, essencialmente limitando sua desvantagem em detrimento dos detentores do patrimônio passado, muitos dos quais são funcionários.

Sobre o café no outro dia com o Chefe de Recursos Humanos em uma fase inicial de estágio, ela confirmou para mim o quanto poucos candidatos ainda perguntam sobre as concessões de ações. "E quando eles fazem, eles pedem mais ações, sem sequer conhecer o denominador", disse ela com espanto. "E quando eles conhecem o denominador e o valor hipotético do estoque na última rodada, eles quase nunca perguntam sobre preferências de liquidação ou outros barômetros para o provável valor de longo prazo". Uau. Para trazer esta casa, é como negociar seu salário sem especificar a moeda em que você está sendo pago.

Enquanto a unidade para se juntar a uma empresa não pode ser apenas sobre o dinheiro, também acredito que a possibilidade de recompensa deve acompanhar o risco. Se você está se juntando a uma inicialização precoce, essas questões são prematuras e seu foco deve ser a construção de algo de valor. Mas se você estiver se juntando a uma empresa privada em fase posterior, é apenas responsável.

Não fique atormentado por um unicórnio, consulte o seu Comp.

Então, se você é um funcionário que trabalha em uma empresa "unicórnio" (ou está considerando juntar um), quais perguntas você deve ter? Aqui está um pouco de um guia para os funcionários:

Você criou capital com preferências de liquidação, e o que eles são? Uma preferência de liquidação especifica quais investidores são pagos primeiro no caso de sua empresa ser adquirida ou se torne pública. Também determina o quanto os investidores são pagos antes que todos sejam pagos. É padrão e necessário ter uma "preferência de liquidação não participante 1x", o que significa que os investidores obterão o valor que investiram primeiro (antes dos funcionários). A coisa a procurar é uma preferência de liquidação mais elevada, onde os investidores obtêm um múltiplo de seu investimento primeiro, antes que você ou qualquer outro acionista obtenha um único dólar - independentemente da quantidade de capital que você possui. Se a sua empresa arrecadou muito dinheiro com altas preferências de liquidação, você poderia argumentar que seu salário e / ou concessão devem ser maiores para explicar o aumento do risco de suas ações serem inúteis. Como qualquer investimento que seja menos comercializável como resultado de um mercado ilíquido, o estoque que é menos provável de ser valioso e / ou comercializável deve ser descontado. Quantos meses de pista você tem? A quantidade de dinheiro que sua empresa aumentou, dividida pelo valor que "queima" todos os meses (despesas além da receita), determina o número de meses em que sua empresa pode sobreviver antes de fazer mais, gastar menos ou precisa aumentar o financiamento. Se a sua empresa está ficando sem dinheiro, seu CEO é mais provável que eleja dinheiro em termos pouco atraentes (como uma alta preferência de liquidação). Se a pista é limitada, você tem direito a perguntar sobre o plano. Se você precisa aumentar mais dinheiro, mas não pode fazê-lo em termos padrão, você aceita termos menos favoráveis ​​ou você aumentará em uma avaliação mais baixa? Eu não faria essa pergunta diretamente, mas eu procuraria os sinais. Uma grande conseqüência da celebração da imprensa de avaliações de bilhões de dólares é o desejo de ser um ou permanecer um, apesar de termos desfavoráveis. Os fundadores comprometem essencialmente o valor de longo prazo das ações detidas pelos empregados em troca de uma avaliação maior hoje. Em um mundo mais normal, as empresas seriam capazes de tolerar altos e baixos na avaliação com a percepção de que toda empresa passa por ciclos (lembra não muito tempo atrás, quando o Facebook trocou abaixo do preço IPO, Netflix despencou durante a transição de DVD, etc. |). O valor de suas ações pode subir ou diminuir, mas as preferências de liquidação ficam próximas. Os melhores CEOs podem estragar e liderar suas equipes com alguma volatilidade em vez de otimizar as manchetes de curto prazo. Em sua publicação no ano passado sobre a mecânica desses financiamentos em fase avançada, Bill Gurley (com quem eu trabalho como Venture Partner no Benchmark) faz questão de que os funcionários precisam entender a abordagem do CEO, "se o seu CEO / fundador forçará rodada suja, e também é anti-IPO, a chance de você ver uma liquidez para suas ações em qualquer lugar perto do que você acha que valem é muito, muito baixo ". A empresa está em dívida? Como uma preferência de liquidação, a dívida deve ser reembolsada antes que os lucros sejam adquiridos são divididos pelos acionistas. Uma empresa com muita dívida é outra bandeira vermelha que certamente poderia comprometer o valor de suas ações no caso de sua empresa ser adquirida. A empresa aspira a ser uma empresa pública? Para ser claro, uma empresa não precisa aspirar a publicar. No entanto, aumentar centenas de milhões de dólares deixa muito poucas outras maneiras de devolver valor a investidores ou funcionários. No entanto, existem muitos CEOs que querem manter suas empresas privadas enquanto continuam a gerar grandes quantidades de capital, apesar de termos desfavoráveis. Você merece conhecer as intenções de seus líderes. Talvez haja uma boa razão relacionada com certos marcos que sua empresa deve alcançar antes de se tornar público? Alternativamente, pode parecer que o fascínio de menos escrutínio é a decisão de condução (alerta vermelho!). A resposta que você obterá ajudará você a quantificar a igualdade de ações de suas ações sendo valiosas ao longo do tempo. Se o plano da empresa for permanecer privado para o futuro previsível, houve vendas secundárias para funcionários e / ou fundadores? É uma questão controversa - "você pode querer pescar em torno de vs parece estar tão concentrado em liquidez, mas é justo para você saber se funcionários e fundadores estão vendendo suas ações enquanto a empresa ainda é privada. Se não há linha de visão para se tornar uma empresa pública, as vendas secundárias são sua única chance de liquidez. Mas há implicações culturais e sinalizadoras se alguns funcionários puderem vender suas ações. As contas da empresa foram auditadas? Obviamente, o valor de suas ações na empresa está conectado às finanças da empresa. As primeiras fases do estágio inicial sem despesas maciças ou balanços não precisam suportar as finanças auditadas. Mas, à medida que as empresas se tornam maiores e / ou valiosas, os cheques e os saldos garantem que erros ou falsas declarações não afetem a forma como os investidores valorizam o negócio (o que, em última instância, determina quantas ações você recebe na empresa). Você ficaria chocado ao saber quantas empresas levantar dinheiro em uma avaliação de bilhões de dólares estão fazendo isso com recursos financeiros que nunca foram verificados / auditados por terceiros. Novamente, se você está assumindo um grande risco em sua carreira por uma concessão de estoque com um valor proposto, você merece saber o quão confiável é.

Não espere o evento cataclísmico, comece a pedir agora.

Os funcionários de Yext empolgaram quando disseram que sua empresa criou uma nova e grande rodada de financiamento. Mas eles deveriam estar torcendo? Daniel Goodman / Business Insider.

Como a maioria dos maus comportamentos que se misturam em qualquer indústria, o comportamento ruim é susceptível de continuar sem muita atenção até que um grande evento a atrapalhe para a consciência.

Imagine acordar uma manhã com a notícia de que uma das populares empresas "unicórnio" acabou de ser adquirida por um bilhão de dólares. "Uau", você pensa. Headlines voam ao redor comemorando o resultado. E, de repente, há uma enxurrada de tweets dos funcionários da empresa, seguido de um artigo revelando o fato de que os funcionários realmente fizeram muito pouco com a aquisição. Como isso é possível? A empresa arrecadou dinheiro em avaliações cada vez mais altas em termos desfavoráveis, e havia pouco restante para distribuir aos acionistas comuns. Centenas de funcionários receberam nada mais do que uma lição difícil aprendida.

Espero que isso não leve esse evento para encorajar as empresas a divulgar a mecânica por trás de sua avaliação e ilustrar as implicações para as ações dos funcionários. Mas você pode começar a perguntar agora. A vontade do seu CEO de responder a essas perguntas, a limpeza e simplicidade de suas respostas, e as garantias que seu CEO lhe fornece são tão importantes quanto qualquer valor cotado para as ações que você recebe para o seu investimento de tempo na empresa - "um investimento muito mais valioso que o dinheiro.

Leia o artigo original sobre Medium. Copyright 2017.

Se você deseja obter ricos em uma inicialização, é melhor você fazer essas perguntas antes de aceitar o trabalho.

Thumbs up todo depois de Yext anunciou uma grande rodada de financiamento de US $ 27 milhões. Mas esses funcionários provavelmente não têm idéia do que isso significa para suas opções de estoque. Daniel Goodman via Business Insider.

Quando a primeira colocação em operação de Bryan Goldberg, Bleacher Report, vendida por mais de US $ 200 milhões, os funcionários com opções de ações reagiram de duas maneiras:

"As reacções de algumas pessoas foram como, 'Oh meu Deus, isso é mais [dinheiro] do que eu nunca poderia ter imaginado'", Goldberg disse anteriormente ao Business Insider em uma entrevista sobre a venda. "Algumas pessoas eram como, 'É isso ?!' '. Você nunca soube o que seria. "

Se você é um empregado em uma inicialização - não um fundador ou um investidor - e sua empresa lhe dá ações, provavelmente você vai acabar com "ações ordinárias" ou opções de ações ordinárias. O estoque comum pode torná-lo rico se sua empresa for pública ou for comprada a um preço por ação significativamente acima do preço de exercício de suas opções. Mas a maioria dos funcionários não percebeu que os detentores de ações ordinárias só recebem o pagamento da pote de dinheiro que resta após os acionistas preferenciais terem feito seu corte. E em alguns casos, os detentores de ações ordinárias podem achar que os acionistas preferenciais receberam termos tão bons que a ação comum é quase inútil, mesmo que a empresa seja vendida por mais dinheiro do que investidores.

Se você fizer algumas perguntas inteligentes antes de aceitar uma oferta, e depois de cada rodada significativa de novos investimentos, você não precisa se surpreender com o valor - ou a falta - de suas opções de estoque quando uma inicialização sair.

Pedimos a um capitalista de risco ativo da Nova York, que se senta no conselho de várias startups e elabora regularmente folhas de termos, o que questiona os funcionários deve estar perguntando aos seus empregadores. O investidor pediu para não ser nomeado, mas ficou feliz em compartilhar a bola interior.

Veja o que as pessoas inteligentes perguntam sobre suas opções de compra de ações:

1. Pergunte quanto de equidade você está sendo oferecido em uma base totalmente diluída.

"Às vezes, as empresas vão apenas dizer o número de ações [que você está recebendo], o que é totalmente sem sentido porque a empresa poderia ter um bilhão de ações", diz o capitalista de risco. "Se eu apenas disser:" Você vai conseguir 10 mil ações ", isso parece muito, mas pode ser uma quantidade muito pequena".

Em vez disso, pergunte qual a porcentagem da empresa que essas opções de ações representam. Se você perguntar sobre isso em uma base "totalmente diluída", isso significa que o empregador terá que levar em consideração todas as ações que a empresa é obrigada a emitir no futuro, e não apenas ações que já foram entregues. Ele também leva em consideração todo o pool de opções. Um pool de opções é um estoque que é reservado para incentivar os funcionários iniciantes.

Uma maneira mais simples de fazer a mesma pergunta: "Qual porcentagem da empresa minhas ações realmente representam?"

2. Pergunte quanto tempo o "pool de opções" da empresa durará e quanto mais dinheiro a empresa provavelmente aumentará, então você sabe se e quando sua propriedade pode ficar diluída.

Cada vez que uma empresa emite novas ações, os acionistas atuais são "diluídos", o que significa que a porcentagem da empresa que eles possuem diminui. Ao longo de muitos anos, com muitos novos financiamentos, uma porcentagem de propriedade que começou grande pode ser diluída para uma pequena participação percentual (mesmo que seu valor possa ter aumentado). Se a empresa que você está juntando provavelmente for necessário aumentar muito mais dinheiro nos próximos anos, portanto, você deve assumir que sua participação será diluída consideravelmente ao longo do tempo.

Algumas empresas também aumentam suas reservas de opções em uma base ano-a-ano, o que também dilui os acionistas existentes. Outros reservam uma piscina grande o suficiente para durar alguns anos. Os pools de opções podem ser criados antes ou depois de um investimento ser bombeado para a empresa. Fred Wilson da Union Square Ventures gosta de pedir conjuntos de opções pré-dinheiro (pré-investimento) que são grandes o suficiente para "financiar as necessidades de contratação e retenção da empresa até o próximo financiamento".

O investidor com o qual conversamos explicou como os pools de opções são muitas vezes criados por investidores e empresários em conjunto: "A idéia é que, se eu quiser investir em sua empresa, ambos concordamos:" Se vamos chegar daqui a Aí, vamos ter que contratar essas pessoas. Então, vamos criar um orçamento de equidade. Eu acho que vou ter que distribuir provavelmente 10, 15 por cento da empresa [para chegar lá] ". Esse é o pool de opções. "

3. Em seguida, você deve descobrir quanto dinheiro a empresa criou e em que termos.

Quando uma empresa gera milhões de dólares, isso parece muito legal. Mas isso não é dinheiro livre, e muitas vezes vem com condições que podem afetar suas opções de compra de ações.

"Se eu sou um empregado que se junta a uma empresa, o que eu quero ouvir é que você não arrecadou muito dinheiro e é" preferencialmente preferencial [estoque] ", diz o investidor.

O tipo de investimento mais comum vem na forma de ações preferenciais, o que é bom para funcionários e empresários. Mas existem diferentes sabores de ações preferenciais. E o valor final de suas opções de ações dependerá de qual tipo sua empresa emitiu.

Aqui estão os tipos mais comuns de ações preferenciais.

Direto preferido - Em uma saída, os detentores de ações preferenciais são pagos antes que os titulares de ações comuns (funcionários) recebam um centavo. O dinheiro para os preferidos vai diretamente para os bolsos dos capitalistas de risco. O investidor nos dá um exemplo: "Se eu investir US $ 7 milhões na sua empresa, e você vende por US $ 10 milhões, os primeiros US $ 7 milhões serão divulgados e o restante será de ações ordinárias. Se a colocação em operação for vendida por qualquer coisa preço de conversão (geralmente a avaliação pós-monetária da rodada), o que significa que um acionista preferencial direto obterá qualquer porcentagem da empresa que eles possuem ".

Participação preferida - A preferência participativa vem com um conjunto de termos que aumentam a quantidade de dinheiro que os detentores preferenciais obterão por cada ação em um evento de liquidação. A participação preferencial preferencial coloca um dividendo sobre ações preferenciais, que supera ações ordinárias quando uma inicialização sai. Os investidores com participantes preferenciais recebem seu dinheiro de volta durante um evento de liquidação (como os detentores de ações preferenciais), além de um dividendo predeterminado.

O estoque preferencial participativo geralmente é oferecido quando um investidor não acredita que a empresa valha tanto quanto os fundadores acreditam que é - por isso eles concordam em investir para desafiar a empresa a crescer o suficiente para justificar e eclipsar as condições dos participantes preferidos - titulares de papel.

A linha de fundo com a participação preferida é que, uma vez que os detentores preferenciais foram pagos, haverá menos do preço de compra para os acionistas comuns (ou seja, você).

Preferência de liquidação múltipla - Este é outro tipo de termo que pode ajudar os detentores preferenciais e os detentores de ações comuns. Ao contrário das ações preferenciais diretas, que pagam o mesmo preço por ação que as ações ordinárias em uma transação acima do preço em que a preferência foi emitida, uma preferência de liquidação múltipla garante que os detentores preferenciais receberão um retorno sobre seu investimento.

Para usar o exemplo inicial, em vez de um investidor de US $ 7 milhões investido voltando para eles no caso de uma venda, uma preferência de liquidação de 3X promete aos detentores preferenciais obter os primeiros $ 21 milhões de uma venda. Se a empresa vendesse por US $ 25 milhões, ou seja, os detentores preferenciais receberiam US $ 21 milhões, e os acionistas comuns teriam que dividir US $ 4 milhões. Uma preferência de liquidação múltipla não é muito comum, a menos que uma inicialização tenha lutado e os investidores exigem um maior prêmio pelo risco que eles estão tomando.

Nosso investidor estima que 70% de todas as startups com ações garantidas têm ações preferenciais diretas, enquanto cerca de 30% possuem alguma estrutura nas ações preferenciais. Hedge funds, esta pessoa diz, muitas vezes gosta de oferecer grandes avaliações para ações preferenciais participantes. A menos que eles estejam excepcionalmente confiantes em seus negócios, os empresários devem ter cuidado com as promessas, como "Eu só quero participação preferida e desaparecerá na liquidação de 3x, mas vou investir em uma avaliação de bilhões de dólares". Nesse cenário, os investidores, obviamente, acreditam que a empresa não alcançará essa avaliação - caso em que eles recebem 3X seu dinheiro de volta e podem acabar com os detentores de ações ordinárias.

4. Quanto, se alguma, a dívida gerou a empresa?

A dívida pode assumir a forma de dívida de risco ou uma nota convertível. É importante que os funcionários saibam quanto de dívida há na empresa, porque isso precisará ser pago aos investidores antes que um empregado veja um centavo de uma saída.

Tanto a dívida como uma nota conversível são comuns em empresas que estão indo extremamente bem ou estão extremamente incomodadas. Ambos permitem que os empresários adiem o preço de sua empresa até que suas empresas tenham maiores avaliações. Aqui estão as ocorrências e definições comuns:

Dívida - Este é um empréstimo de investidores e a empresa tem de devolvê-lo. "Às vezes, as empresas levantam uma pequena quantidade de dívida de empreendimento, que pode ser usada para muitos propósitos, mas o objetivo mais comum é ampliar sua pista para que eles possam obter uma avaliação mais alta na próxima rodada", diz o investidor.

Nota convertível - Esta é uma dívida que é projetada para converter em patrimônio em uma data posterior e maior preço da ação. Se um arranque gerou dívida e uma nota convertível, pode haver uma discussão entre os investidores e os fundadores para determinar quais os quais são pagos primeiro no caso de uma saída.

5. Se a empresa levantou um monte de dívidas, você deve perguntar como funcionam os termos de pagamento em caso de venda.

Se você está em uma empresa que arrecadou muito dinheiro, e você sabe que os termos são algo diferente do estoque preferido, você deve fazer essa pergunta.

Você deve perguntar exatamente qual o preço de venda (ou valorização) que suas opções de compra de ações começam a ser "no dinheiro", tendo em mente que a dívida, as notas conversíveis e a estrutura sobre as ações preferenciais afetarão esse preço.

Como atribuir opções de estoque em startups em estágio inicial.

O objetivo desta publicação é fornecer uma maneira simplificada e ainda rigorosa de calcular quantas opções de ações uma empresa deve conceder a cada um dos funcionários que participam de um Plano de Opção de Compra de Ações (ESOP).

1) Quais são as opções de ações.

Uma opção de compra de ações é um instrumento financeiro que dá ao seu titular o direito - mas não a obrigação - de comprar um ativo subjacente (ações ordinárias da empresa) a um preço predefinido chamado preço de exercício, em um determinado momento (sempre após o período de aquisição ).

Quando as opções de compra de ações são concedidas, seu preço de exercício é geralmente o valor de mercado das ações ordinárias. No jargão financeiro, dizemos que essas opções estão no dinheiro, seu valor intrínseco é zero e todo seu valor é o valor do tempo. Em termos simples, isso significa que, inicialmente, você não beneficiará nada exercitando as opções, já que o preço pelo qual você pode comprar e vender as ações é o mesmo (preço de exercício = preço de mercado), mas as opções ainda valem algo porque o preço de o estoque comum pode ser maior no futuro (o valor do tempo).

Os dois fatores mais importantes que determinam o valor do tempo de uma opção são: (1) a volatilidade do preço do ativo subjacente - quanto pode mudar por unidade de tempo -; e (2) o tempo de exercício. Quanto maior a volatilidade e maior o tempo de exercício, mais digna é a opção (as opções se beneficiam dos cenários positivos e não são prejudicadas pelos negativos porque o detentor os exercerá - pague o preço de exercício - apenas se valer a pena) .

Dado que, nas startups, o tempo de exercício (digamos 3-10 anos) é muito longo e a volatilidade é extrema (o preço poderia facilmente ir para zero ou não poderia, tão facilmente, mas impossivelmente ir para bilhões) A combinação de ambos é uma bomba. Portanto, o valor do tempo de opções de estoque é yuuuuuge. Sim, as startups são criaturas do Extremistan.

2) Para que são as opções de ações.

Existem três razões principais para conceder opções de compra de ações aos empregados:

Para compensá-los economicamente: se a empresa não pode pagar em dinheiro o salário total do mercado de um empregado (o que a empresa precisaria pagar no mercado para contratar o empregado), a empresa precisará complementar o salário em dinheiro com outros recursos financeiros ativos (opções de ações em nosso caso) com um valor econômico aproximadamente igual à diferença entre o salário total do mercado e o salário em dinheiro. Para alinhar os incentivos com os acionistas: uma vez que os funcionários participantes podem se beneficiar do aumento do valor do estoque e, teoricamente, podem influenciá-lo com seu trabalho, eles serão motivados a trabalhar com mais dificuldade / conscientização / melhor. Para mantê-los: uma vez que os ESOPs têm quase sempre algum tipo de mecanismos de aquisição de direitos (por exemplo, um penhasco de um ano e três anos de aquisição), os funcionários estão motivados a permanecer na empresa pelo menos até o momento em que eles poderão exercer as opções.

Em resumo, existem três casos em que uma empresa concederá opções de compra de ações a um empregado: (1) porque tem que (quando a empresa não pode pagar o salário do mercado); (2) porque quer (quando a empresa deseja motivar e reter o empregado); ou (3) uma combinação de ambos.

3) Que opções de ações valem.

Já vimos anteriormente que o valor de uma opção de estoque é a soma de seu valor intrínseco e seu valor de tempo. No momento em que são concedidos, seu valor intrínseco é zero e todo seu valor é o valor do tempo.

Pode-se argumentar que, de fato, isso não é muito diferente do que acontece com o próprio estoque de um arranque inicial: não tem praticamente nenhum valor intrínseco (valor intrínseco, neste caso, o valor descontado de todos os fluxos de caixa livres futuros gerados pelo empresa), uma vez que a possibilidade de a empresa gerar fluxo de caixa livre ainda é uma possibilidade muito remota no futuro distante.

Como conseqüência das duas declarações anteriores, vou assumir que o valor de uma opção de estoque no dinheiro no momento em que é concedido é aproximadamente igual ao preço de mercado do estoque.

4) Fazendo a tarefa.

Após esta longa mas necessária introdução, agora estamos equipados com todos os conceitos e ferramentas necessárias para cumprir nosso objetivo: saber quantas opções devemos conceder a cada funcionário que participa de um ESOP.

Determine a compensação de mercado pelo papel (por exemplo, $ 100k / ano). Determine o quanto você pode / quer pagar em dinheiro (por exemplo, $ 80k / ano). Determine quanto tempo essa lacuna deve ser coberta. Nós propomos dois anos. Por quê? Uma vez que uma janela de dois anos parece um período de tempo razoável entre as rodadas de financiamento (após o qual, às vezes, os salários são atualizados) ou para ver como o negócio se desenvolve - seja na direção boa ou ruim - com um impacto óbvio no preço do estoque. Seguindo o nosso exemplo, precisamos / queremos compensar esse empregado com ativos no valor de $ 40k = ($ 100k - $ 80k) * 2. Determine o valor eo preço de exercício das opções de compra de ações. Como anteriormente fundamentamos, assumiremos que um preço justo para as opções de compra de ações é o mesmo que o preço das ações ordinárias. Então, quanto vale o estoque comum? O procedimento mais frequente é aplicar um desconto (por exemplo, 25%) ao último valor de ações preferenciais, uma vez que o estoque comum não tem os mesmos direitos econômicos e políticos que as ações preferenciais (o que os VC geralmente compram) faz. Então, para uma empresa cuja última avaliação pós-dinheiro foi de US $ 5 milhões e tem 1 milhão de ações em circulação (sem opções), seu último preço / ação = $ 5. Este é o preço / participação das ações preferenciais. O preço das ações ordinárias, aplicando um desconto de 25%, seria (1-25%) * $ 5 = $ 3.75. Como queremos que essas opções estejam no dinheiro, seu preço de exercício também será de US $ 3,75. [Não se confunda porque o preço de exercício e o valor da opção de estoque são o mesmo número. Os conceitos são totalmente diferentes!] Determine o número de opções de ações a serem concedidas. Isso é bastante trivial agora. Precisamos oferecer US $ 40.000 em opções de compra de ações no valor de US $ 3,75, por isso precisamos conceder 10.667.

= $ 40k / $ 3.75. Em uma base totalmente diluída, isso significa 1,06% = 10,667 / (1.000.000 + 10.667) do estoque da empresa.

Como uma observação final, vamos apenas esclarecer que esta transação é equivalente a:

A empresa gera US $ 40 mil em dinheiro com uma avaliação de US $ 3,75 milhões A empresa paga o empregado $ 40 mil em dinheiro O empregado compra US $ 40 mil em opções de ações com um preço de exercício de US $ 3,75 (10,667 opções @ $ 3,75 / opção)

Como em todas as questões complexas, sempre há premissas a serem feitas. Como sempre dizemos, nós fornecemos o nosso para fins ilustrativos. Mas, se você não concorda com eles, faça sua própria matemática!

A JME Venture Capital é uma empresa de tecnologia VC de primeira fase com sede em Madri (Espanha).

Ao bater palmas mais ou menos, você pode nos indicar quais são as histórias que realmente se destacam.

Samuel Gil, CFA.

JME Venture Capital.

Publicações de blog e notícias da equipe JME e empresas de portfólio.